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受避险情绪刺激 货币政策新工具将带来怎样的调控效果

17/06/19 来源:http://www.csybkj.cn
春节长假,虽然国内黄金交易所休市,但国际金价市场却表现得颇为“热闹”。截至2月14日,纽约商品交易所黄金期货市场交投最为活跃

  

  春节长假,虽然国内黄金交易所休市,但国际金价市场却表现得颇为“热闹”。截至2月14日,纽约商品交易所黄金期货市场交投最为活跃的4月黄金期价报收于1239.4美元/盎司,单周增幅7.05%,创自2008年12月至今的7年多来单周最高增幅。

  菜百公司高级黄金投资分析师宁才刚认为,近期全球金融市场动荡刺激避险情绪是金价大涨的主要原因,短期内金价仍有上涨空间。“日本央行宣布实行负利率加剧了投资者对全球经济的担忧。与此同时,美国标普500指数、欧洲斯托克600指数、恒生指数等全球股市表现低迷,在这些背景下,投资者恐慌情绪加剧,资金加速流向黄金市场。”宁才刚说。

  央行货币政策工具箱里,又多了一项新工具——信贷资产质押再贷款。

  上周,央行在发布的2014年第四季度货币政策执行报告中表示,2014年,人民银行总行在山东、广东开展信贷资产质押和央行内部评级试点。目前,试点地区初步建立了信贷资产质押再贷款的基本制度、操作规程和央行内部评级数据库,并开展了信贷资产质押再贷款操作,积累了可复制、可推广的经验。

  “其次,美联储或将放缓加息的步伐为金价上扬提供有效支撑。美联储主席耶伦2月10日在美国国会作证时称经济前景存在不确定性,并称美联储正研究必要时采取负利率政策的可行性,但目前美国经济面临的下行风险还不足以令美联储降息。”重山集团研究中心负责人张强表示,这将意味着美联储可能会放缓加息节奏,这对金价上涨十分有利。

  此外,地缘政治也是影响金价的主要原因之一。明富金融研究所首席分析师李世兴表示,目前半岛局势紧张加剧,南非第二大工会扬言将举行金矿罢工等地缘政治因素,进一步加重了市场避险需求,提速金价上扬。

  2015年,人民银行将逐步推广分支行信贷资产质押和央行内部评级试点。

  央行在报告中并不多的描述,意味着信贷资产质押再贷款这一新的货币政策工具正式亮相,当即引起市场各方的兴趣。

  信贷资产质押再贷款究竟是一款什么样的工具?

  众所周知,再贷款是一项传统的货币政策工具,是央行为实现宏观调控目标对金融机构发放的贷款。不过,此前的再贷款,一般都是信用贷款,无需金融机构提供抵押物。而本次亮相的信贷资产质押再贷款,则将金融机构优质信贷资产纳入央行合格抵押品范围,允许金融机构以符合要求的信贷资产进行抵押,获得央行的再贷款。

  显然,这是央行丰富货币政策工具箱的又一成果,也是近两年来央行不断完善宏观调控思路,创新宏观调控方式的一项举措。从创建常备借贷便利(SLF)、短期流动性调节工具(SLO),到创设中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL);从定向降准,到设立信贷政策支持再贷款类别,央行在过去两年时间里,每一项货币政策工具的创新与完善,都受到广泛关注。正是通过灵活运用各种工具组合,央行在保持流动性合理充裕的同时,引导金融机构向政策导向的实体经济部门提供低成本资金。

  那么,作为货币政策工具的又一项补充,信贷资产质押再贷款的操作,又将发挥怎样的作用?

  实际上,央行在本次货币政策报告中对此给出了部分答案,即“保障央行债权安全,防范金融机构道德风险,解决中小金融机构合格抵押品相对不足的问题”以及“完善中央银行抵押品管理框架”。可以说,这一答案向市场解释了为什么再贷款还需要引入信贷资产质押,也充分说明央行在推广复制相关创新试点经验时,更加注重解释政策意图,引导市场预期。当然,在经济新常态下,信贷资产质押再贷款的运用,将扮演的角色与承担的作用远不止于此。

  首先,信贷资产质押再贷款的运用,可以通过量价齐调,提升相关金融机构放贷能力,进一步引导社会融资成本降低。本次货币政策新工具的创新之处,就在于引入了信贷资产作抵押,其意义正如央行所说,可以解决中小金融机构合格抵押品相对不足的问题。因为此前央行以质押方式投放基础货币时,质押品以国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等为主。本次工具创新,对金融机构尤其是那些地方中小型金融机构,可以将优质的存量信贷资产质押给央行获得再贷款,从而盘活存量信贷资产,实际上也为央行投放基础货币开辟了一条新渠道。这在给金融机构注入新的流动性的同时,也由于再贷款有了信贷资产抵押,相应的再贷款利率将进一步下降,从而使中小金融机构负债端成本下降。中小金融机构因此将更有能力与意愿发放更多信贷,降低贷款利率。

  其次,信贷资产质押再贷款的运用,有利于进一步疏通货币政策传导机制,引导更多资金进入实体经济。当前中国正处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期叠加的阶段,在这样的大环境下,要主动适应新常态要求,货币政策需要更加注重松紧适度。这就要求货币政策既不能大水漫灌,防止过度“放水”固化结构扭曲,推升杠杆水平,又需要精准发力,提升政策的有效性。其中的关键,就是要疏通货币政策传导机制,打通从“宽货币”到“宽信贷”的梗阻,引导更多资金通过信贷等途径流向实体经济。试点并推广信贷资产质押再贷款,显然可以通过这一带有定向调控色彩的新工具,更加精准的引导资金流向,避免财务软约束的低效部门对资金的挤占。实际上,这正是当前宏观调控面临的难点所在。

  受国际金价大涨以及春节、情人节等因素影响,黄金珠宝市场再现热潮,北京、沈阳、天津等地的黄金消费市场持续升温,菜百商场、国华商场、多边金都、太阳金店等知名金行人潮涌动。来自菜百商场发布的最新统计数据显示,春节七天假期,虽然相比去年饰品金价低了11元/克,但是销售额依然保持上升,菜百7天销售突破2亿元,同期各类饰品销售近10万件,为3万人提供首饰清洗、包装等售后服务。

  国际金价在近期显著上扬,对我国投资者购买实物黄金需求有刺激作用。“由于美元走弱以及美联储加息的推迟,预计今年上半年金价出现反弹态势,近期买入黄金是较好的短线时机。而极具春节特色的猴年首饰具有较高的纪念意义和保存价值,每年春节都是黄金购买的高峰期,但这类饰品投资价值相对有限,建议投资者根据自身实际情况理性购买。”李世兴表示。

  再次,信贷资产质押再贷款的运用,可以进一步优化信贷投放结构,更好的发挥定向调控、结构调控的作用。主动适应经济发展新常态,需要把转方式、调结构放在更加重要位置,需要为经济结构调整与转型升级营造稳健的货币金融环境。这就要求加强和改善宏观审慎管理,灵活运用各种工具组合,继续实施定向调控,增加对关键领域和薄弱环节的信贷支持。信贷资产质押再贷款,目的就是通过中小金融机构的信贷途径,将再贷款资金流向“三农”和小微企业。这无疑有助于引导新增信贷投向,以优化信贷结构带动经济结构调整。这也正是从去年至今,一系列定向调控举措的方向所在。

  此前,央行于2014年初调整了再贷款分类,新设立信贷政策支持再贷款类别,包括支农再贷款和新设的支小再贷款。目前,信贷政策支持再贷款余额和增量均创历史最高水平。进一步看,随着信贷资产质押再贷款从试点走向逐步推广,这可能预示着,再贷款这一调控工具,在央行货币政策工具箱中,或将扮演越来越重要的角色。

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