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短期理财基金发行冷转型热 债市静等花开

17/04/18 来源:http://www.csybkj.cn
与2013年1月份成立短期理财基金10只,募集金额479.22亿元时的辉煌相比,今年短期理财基金的发行境况已大不如前。统计显示,截至4

  

    与2013年1月份成立短期理财基金10只,募集金额479.22亿元时的辉煌相比,今年短期理财基金的发行境况已大不如前。统计显示,截至4月14日,今年申报的短期理财基金数量只有3只,仅长城基金旗下1只短期理财债券型基金获批,而2013年上报的3只短期理财基金仍未获批。

    伴随着发行遇冷,短期理财基金掀起转型热,今年以来已有万家、鹏华、光大保德信、华安等5家公司的多只基金产品正在转型或已经转型。

  5月份CPI及PPI环比双双走低,与同比跌幅继续扩大的进口数据一道,显示当前实体经济需求依旧非常疲弱,经济增长下行压力仍不容掉以轻心。分析机构指出,物价低迷使得实际利率维持高位,结合货币增速持续走低、人民币汇率被动升值来看,当前货币条件仍有待改善,未来货币政策放松趋势依旧,中长期利率下行是大方向。短期而言,尽管供给等扰动抑制买债热情,但债市即便没有大的机会,也没有大的风险。

  需求孱弱 经济难言见底

    规模缩水近四成

    从2013年年报看,115只短期理财基金中,剔除不可比数据,68只短期理财基金2013年年报的资产合计为853.53亿元,2012年年报的资产合计为1414.80亿元,规模下降561.27亿元,同比下降39.67%,近四成。

    更为危险的是,有些短期理财基金已濒临5000万元的清盘生死线。在115只短期理财基金中,有29只规模低于5000万元以下的迷你基金,占比25.21%。而2012年年报中,仅有9只迷你基金。迷你基金数量的增加反映出短期理财基金生存状况确实堪忧。

    究竟是何种原因,导致短期理财基金失宠?好买基金分析师白岩认为有两方面原因。一方面,与货币基金相比,短期理财基金目前的收益率已不具备竞争力,导致投资者“用脚投票”。另一方面,从流动性看,短期理财基金大多以固定期限为周期封闭运作,同时,绝大多数短期理财基金赎回成功之后,都是T+2日到账,部分延长至T+7日,与早已谙熟T+0规则的货币基金根本无法竞争。

    统计显示,2013年1月1日至2013年12月31日,短期理财基金中份额变化率为负数的达53只,说明115只短期理财基金中有近一半的赎回量远大于申购量,而这类基金2013年的净赎回份额合计达1109.38亿份。

    倒逼转型应对

    为走出困境,年初至今,已有5家公司的多只短期理财基金迈出转型步伐。

    万家基金近日公告,推进万家14天理财债券型证券投资基金变更为万家日日薪货币市场基金,并修改基金投资和估值、投资策略等条款;光大保德信添天盈季度理财基金计划变更为光大保德信添天盈月度理财债券基金,运作周期也有所调整;华安基金早期也修改短期理财产品“双月鑫”为“月安鑫”。鹏华理财21天债基将改名为鹏华月月发短期理财债券型证券投资基金,运作方式、投资范围等细节有相应修改。

    德圣基金研究中心首席策略分析师江赛春认为,与银行理财产品相比,短期理财基金的门槛较低、运作透明,大部分银行理财产品的投资门槛为5万元,而短期理财基金不存在这一问题,并且对于基金的资金投向、业绩比较标准、实际运作、收益率披露等都有严格规定。因此,在过去一段时期内,这一类基金较好地弥补了市场空白。

  本周进入5月份宏观经济数据密集披露期。国家统计局9日公布,5月份CPI环比下降0.2%,同比上涨1.2%;PPI环比下降0.1%,同比下降4.6%。5月份CPI同比涨幅较上个月收窄0.31个百分点,PPI同比降幅则略微扩大。当月CPI和PPI数据均略低于市场一致预期,据Wind调查数据显示,此前市场机构对5月份CPI同比涨幅的预测均值为1.3%,对PPI同比的预测均值为-4.4%。

  环比方面,5月份PPI环比连续第十七个月保持负增长,表明工业品价格呈现持续通缩状况;CPI环比连续三个月负增长,显示消费品价格通缩风险犹存,特别是3月份以来猪价持续上涨并未对通胀造成太大压力。

  分析人士指出,CPI与PPI双双走弱,反映出实体经济需求依旧非常疲弱的现状,这也说明,在需求低迷的情况下,单靠猪价或油价的短期反弹难以对物价造成实质威胁。未来物价通胀压力尚不足虑,对工业领域持续通缩则需保持高度警惕。

  此前一天公布的进出口数据亦透露出国内需求低迷的状况。据海关总署公布,5月份我国出口1907.5亿美元,同比下滑2.5%;进口1312.6亿美元,同比下滑17.6%。当月外需改善带动出口同比降幅有所收窄,但进口降幅进一步扩大,显示国内需求持续低迷。此外,对后续出口复苏前景,机构仍存谨慎。平安证券等机构指出,当前全球经济复苏弱势,外需难持续显著回暖,而人民币实际汇率高企,对出口也将形成一定的制约。

  总体上看,当前内需孱弱、外需不稳,经济增长缺乏有效支撑。机构预计,本周后续发布的金融、生产和投资数据也不会太好看,经济难言见底迹象,对债市形成一定支撑。

  政策趋松 债市无大风险

  从国债收益率曲线上看,5月份以来长、短期债券走出截然相反的行情,短债利率快速走低,长端利率则震荡走高,导致期限利差持续扩大,收益率曲线显著陡峭化。分析人士认为,债券收益率曲线陡峭化,本质上反映出市场对后续经济和通胀回升的预期在增强。而从数据上看,今年以来经济复苏预期不断被证伪,通胀亦保持温和,中长期利率上行与偏弱基本面并不匹配。国泰君安证券报告认为,5月份经济数据继续维持低位,对债市有望形成一定支撑。

  不过,国泰君安报告同时指出,较差的经济数据有望支撑收益率维持相对低位,却难以推动收益率继续下行。9日,银行间国债收益率先抑后扬,国债期货小幅走跌,显示通胀利好数据并未实质性打消债市谨慎情绪。

  市场人士指出,短期仍有多项不利因素制约债券收益率下行。首要的是供给风险。2015年第一批地方债1万亿元置换正快速推进,近期又有消息称,第2批1万亿元置换额度已下发。简单测算,光是地方置换债,未来平均每个月的发行额度就达到2500亿元,加上今年财政赤字扩张,导致新增地方债和国债供给也有所增多,未来利率债供给压力“史无前例”。从5月份债券托管数据上看,大行和城商行是地方债接盘主力,已大量占用这些机构对其他利率债的投资空间,且由于地方债收益率低,在利润目标约束下,银行追逐相对高收益产品的偏好上升,也影响利率债需求。在没有实质对冲政策的情况下,未来地方债供给对其他利率债的挤出效应将持续存在。此外,海外债市下跌和国内资本市场风险偏好高涨,对债券市场也较为不利。

    但是随着基金产品创新步伐加快,投资者对收益、流动性提出了更高要求,需要这类基金在缩短封闭运作期限、提高资金流动性等方面与其他领先品种靠拢。

    江赛春认为,短期理财基金与货币基金、银行理财产品并列为市场上三大短期理财工具,但是随着货币基金与互联网的深度结合,仅凭周期性封闭运作的短期理财基金优势几乎丧失殆尽,这也决定了此类基金或伴随着“转型热”逐渐退出投资者视线。

  但相当部分的机构仍认为,债券尚无持续调整风险,特别是中长债在出现滞涨甚至调整后,已具备一定安全边际。未来若经济数据动摇复苏预期,加上货币政策持续宽松,债券市场仍有上涨机会,中长期利率下行是大方向。

  中金公司报告指出,当前各种因素扰动债市,投资者需抓住主要矛盾。去年以来,推动利率下降的本质因素是在实体经济面临去杠杆压力下,货币条件持续收紧,最终需要通过放松流动性以及压低实际利率来刺激经济回升。目前看,中长期利率下行遇阻而物价低迷,实际利率维持高位,同时货币增速持续走低、人民币被动升值,共同导致货币条件仍呈现收紧势头,经济动能难以得到有效提振。中金公司认为,如果没有货币条件的改善,经济仍将惯性下滑。因此,目前债券即便没有大的机会,也不会面临大的风险,而一旦各部委协同引导实际利率下降,债市将出现更加确定性的机会。

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