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欧美日等国国债收益率连涨 基本面支撑美股上涨

17/04/14 来源:http://www.csybkj.cn
近日,欧、美、日等国国债收益率连续大涨引发媒体高度关注。北京时间本周二,由于隔夜希腊并未如约偿还国际货币基金组织(IMF)的贷

  

  近日,欧、美、日等国国债收益率连续大涨引发媒体高度关注。北京时间本周二,由于隔夜希腊并未如约偿还国际货币基金组织(IMF)的贷款,市场一度情绪大变,欧元区多国国债收益率进一步高于美债收益率。不仅如此,距希腊有千里之遥的澳大利亚和新西兰国债收益率与美债收益率的息差进一步扩大,日本国债收益率也跟风上扬。种种迹象表明,这一轮全球债市的抛售潮远没有“退潮”的意思。值得庆幸的是,由于中国资本市场尚未完全与国际接轨,与欧、美、日等市场相比,中国债市与全球债市缺乏明晰的资金联动的渠道,来自外部的冲击也相对温和。尽管如此,投资者仍需对全球经济和国际市场的一系列最新动向保持警惕。

  背后动因“浮出水面”

  由于飓风“桑迪”对经济发展的影响持续,加上投资者逐渐关注即将到来的美国总统大选,纽约股市近期波动幅度减小,投资者决策趋向谨慎。华尔街人士普遍认为,如果罗姆尼当选可能对股市短期有提振作用,不过由于“财政悬崖”的问题悬而未决,国会两党相争的局面得不到根本解决,加上经济数据没有明显提振,因此无论谁当选对市场都不会有太大的影响。

  罗姆尼或更有效解决财政悬崖

  目前,华尔街人士的共识是,如果罗姆尼当选,他的团队组合更有利于国会解决财政悬崖问题,因此可能对股市短期有提振作用,但无论谁当选,2013年美国GDP增长都会达到2%。

  在全球债市收益率飙升的背后,大宗商品价格上涨引发的通胀预期回升、美国加息预期延后等“魅影”频频闪现。首先,驱动多国收益率集体上扬的动力之一就是原油价格的持续上涨。记者注意到,4月以来,在国际油价的带动下,全球大宗商品经历了一波明显反弹,市场“做多”氛围浓烈。油价上涨导致长期通胀预期上扬,从而影响到市场通胀预期,这加速了全球债券市场的抛售力度,引起收益率高企。

  其次,债券收益率上行也与全球货币政策紧密相关。但蹊跷的是,3月以来,由于美元强势的负面影响凸显以及经济数据“不给力”,美联储加息欲望明显减弱,这不仅体现在近两个月的货币政策声明中,从美联储主席耶伦以及重要官员讲话中都清晰可见。一般而言,货币政策宽松会导致债券收益率下行,按照这层逻辑,美国加息预期延后表面上并不支持债券收益率的大幅上涨。但若将去年下半年以来全球央行货币政策操作进行一个总结,不难发现,在今年前三月全球央行宽松高峰期之后,4月以来的操作频率显著下降,这说明全球货币宽松预期正在得到修正,况且市场也十分清楚,美联储加息是迟早的事。因此,全球货币宽松预期的修正支撑了债券收益率的上升。

  相比之下,基本面对债券收益率大涨的刺激作用并不明显。从4月以来发达经济体公布的主要经济数据可见,全球经济表现并不乐观。发达经济体中,欧元区表现较为突出,日本不温不火,美国经济则明显不及预期。通常情况下,基本面与债市存在“跷跷板效应”。经济景气时,债市下跌,收益率上涨;经济下行时,债市上涨,收益率下跌。因此,目前全球经济复苏乏力,并不支持债券收益率的大幅飙升。本轮行情之前,在欧洲央行祭出QE,美国一季度经济超预期疲软的情况下,各国债券收益率纷纷降至历史低位,因此,债券收益率很难在低位维持才是海外债市遭遇疯狂抛售的根本原因,并且部分资金的抛售行为又触发了更多资金的止损,从而将这股抛售潮一次次放大。当然,也有分析认为,全球经济特别是欧洲经济出现的好转迹象可能推动利率上升,从而促使投资者缩减对长期国债的押注,引发收益率上升。

  此外,一国债券收益率的变化很容易引发其他国家债券市场出现联动。德国10年期国债收益率在4月17日创出0.05%纪录低点之后,在短短十几个交易日中一路狂飙,5月7日盘中一度升至0.80%,刷新去年11月以来的最高水平。德国国债收益率的大幅波动,引发了全球主要国家国债的又一波大抛售,对国内债市也有了一定影响。

  对中国债市影响较小

  “大选对市场最直接的影响恐怕在于解决财政悬崖问题的效率,”标普证券分析师亚历山大·杨对中国证券报记者表示,“无论哪方当选,都不可避免要面对国会意见分歧的现状。”他预计,在今年12月底之前,两党就减税及财政悬崖问题达成一致的可能性很小。

  “虽然罗姆尼当选可能会加快这一进程,但无论谁赢了大选,解决财政悬崖问题都需要相当一段时间。”他说。

  此外,华尔街分析人士还认为,就算财政悬崖问题得到解决,如果经济数据没有出现明显改观的迹象,股市投资者仍然不会买账。

  同样的担忧还包括上市公司业绩。截至目前,70%已披露财报的美国上市公司第三季度业绩均低于此前市场预期。以上因素共同导致投资者操作保持谨慎,上周纽约股市交易清淡,涨跌幅均不大。道琼斯工业指数全周下跌0.11%,纳斯达克[微博]指数下跌0.19%,标普500指数微涨0.6%。

  基本面支撑美股上涨

  由于受飓风“桑迪”影响,纽约股市自2012年10月29日起连续两日休市,为1985年来首次因天气原因而休市。

  目前,飓风虽然已经过去,曼哈顿的交通及电力正在逐步恢复,但投资者担心,其负面的经济影响仍将持续一段时间。据估计,本次飓风令美国经济损失或高达500亿美元。

  经济数据方面,上周公布的数据几乎尽是利好。除了一周首次申领失业救济的人数在下降之外,10月份美国非农就业人数增加了17.1万人,10月份失业率略增为7.9%。市场人士认为,尽管失业率出现小幅增加,但主要原因是有更多的适龄人口寻找工作,所以该数值反而是作为正面解读。此外,10月份ISM制造业指数为51.7点,好于市场预期;10月的芝加哥采购经理人指数从49.7攀升至49.9;10月份消费者信心指数为72.2点,同样好于市场预期。

  现阶段,虽然发达经济体经济持续走强、全球债券收益率上升、大宗商品价格反弹以及国内供给的下降对国内债市形成负面影响,但是,也有诸多利好因素不容忽视。首先,全球经济复苏动能减弱将持续压制外需,令我国出口承压,增大经济下行风险。与此同时,供给端的收缩也会对大宗商品价格形成打压,不利于通胀回暖。除此之外,美国加息的前景缺乏足够的利好数据支撑,加息时点延后已经成为普遍预期,加之中国股市的高波动性以及现行货币政策等均对债市构成利好。

  对于后市,短期来看,债市面临利好兑现转利空的风险,但随着各项改革措施的持续推进,利率市场化进程不断深入,资本项目可兑换也有望于年内完成,客观上推升了货币政策目标由数量型转换成价格型的必要性。从近期央行加强中期借贷便利(MLF)使用来看,政策护航货币市场的态度较为明显,预计货币市场利率将维持低位,短期收益率风险可控。与此同时,经济新常态下,货币政策总体上仍然保持稳健。这对于债市而言,虽然没有发达经济体采取的量化宽松,但央行长期维持流动性宽裕有助于资金持续流入,加上中国经济再平衡之路依然漫长,对债市将构成持续性利好。从中长期看,央行调控目标的转变也有助于债市维持慢牛走势。

  分析人士认为,近期投资者保持高度谨慎的原因在于飓风影响以及大选带来的不确定因素,但总体来说,只要经济形势在好转,股市上行动力就会比较充足。

  “综合所有因素,我们认为标普在今后的6个月内仍将上涨3%至6%之间。”标普证券首席分析师萨姆·斯托瓦尔告诉中国证券报记者。

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