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五大老牌银行系P2P路径迥异:有的规模飙升 债市难言全面回暖

17/04/18 来源:http://www.csybkj.cn
与草根P2P平台相比,银行系P2P算是出身名门,他们有着值得自豪的出身,有着严谨的风控,不用太费劲就能找到相对优质的项目,他们

  

  与草根P2P平台相比,银行系P2P算是出身名门,他们有着值得自豪的出身,有着严谨的风控,不用太费劲就能找到相对优质的项目,他们更容易被投资者所信任,也正因此,银行系P2P从出生起就被寄予厚望。

  2014年,曾有五大银行系平台被人津津乐道,他们分别是民生易贷、开鑫贷、陆金所、小马bank和招商银行小企业E家。如今,原小马bank经过1年多停摆,重新整合升级为有氧金融,民生易贷也逐渐自谋出路,平安集团对陆金所持股减少,招商小企业E家也在数月修整后重新定位,似乎在这两年时间里,只有开鑫贷选择了坚守。

    本周以来,尽管受央行重启逆回购、MLF增量续作等因素影响,银行间资金利率一度出现了小幅下探,但鉴于当前管理层投放的资金规模总量有限,则在春节临近、财税缴款、外汇占款负增长、央行货币投放量较往年减少的背景下,后续资金面仍难言乐观。

    逆回购施援影响有限

  陆金所

  累计交易超8000亿元

  在上述5家P2P平台中,陆金所无疑是超级巨无霸,2015年上半年,陆金所总交易量为5122亿元,同比增长超过10倍,个人零售端交易量1139亿元(其中P2P交易量135亿元),同比增长逾4倍,机构端交易量3983亿元,同比增长超过15倍。截至2015年6月末,陆金所累计总交易量达到8015亿元,包括个人零售端2013亿元,机构端6002亿元。

  这一数据绝对是银行系P2P中的翘楚,民生易贷在第一年成交额达到了80亿元已经是天文数字,而陆金所累计交易额8000亿元,足足是其百倍的规模。

  而陆金所的豪赌更在于其经营策略,对于营销策略的投入,陆金所绝对是大手笔。在刚刚过去的春节,陆金所发给了每一位老客户2016年红包,投资1万元即可用116元的红包返现,如果是新手用户,还额外有一张50元的红包,而投资零活宝可以随时取出,也就是说只要将1万元钱在陆金所停留一天,就可以获得最高166元的现金回报。

  而在拉人头方面,陆金所也是行业内最高的,每邀请一位好友在陆金所投资,平均1人次就可以获得400元奖励,其规定只要拉够2名好友参与投资就可以获得100元红包。根据《证券日报》记者统计,其他平台虽然邀请好友注册投资均有数目不等的奖励,但大多在每人次30元左右,陆金所给出的回报几乎翻倍。

  砸下重金营销后,陆金所的成绩确实不俗,天天基金网数据显示,目前代销基金数量超过2000只的只有10家机构,陆金所从最初的排不上号到如今的已经位列第十位,与天天基金逾300只基金的差距进一步缩小,与好买网和数米基金网之间的差距更是不足百只。

  民生易贷、小企业E家

  回归银行本源

  去年,应该说是民生易贷、小企业E家回归本源的一年,从两家平台的整体年化收益率来看,稳扎稳打,走的是传统银行风控的路子。

  银行系P2P与普通P2P平台的最直观差异就是产品收益率,传统P2P平台动辄10%年化收益率的产品屡见不鲜,但对于银行系P2P而言,产品收益率超过6%都属于收益高的,也通常是被秒杀的。

  在近期民生易贷的产品页面上,标的年化预期收益率大多在6%以下,单个标的募集金额在500万元到2000万元不等,且期限相对于其他P2P平台产品较短,标的基本为半年左右时间,这样对于投资者而言,收益率与流动性可以兼顾。

  在投资标的方面,民生易贷和小企业E家选取的基本都是国企项目、大型集团或保理资产。例如民生易贷近期发行的华庭雅韵系列,项目说明中写明,该项目资产为某大型机构持有的优质金融资产;该金融资产实际投向为福建某大型房地产开发商集团下属全资子公司,资金拟用于开发上海市某核心地块,该项目由融资方母公司50%股权质押进行担保,集团和融资方母公司提供连带责任担保。这无疑给投资者吃了一颗定心丸。

  小马bank

  重新整合为有氧金融

  国内较早尝试类P2P业务的包商银行小马bank,在长期无新标之后,终于重新整合为有氧金融,未来将作为直销银行成为包商银行的一分子。

  公告显示,自2015年12月25日起,小马bank的服务将逐步转入到有氧金融平台,2016年4月30日15时将正式关闭原有小马bank所有功能。也就是说,小马bank从2014年6月份到2016年4月份,实际成长周期不足两年。

  与小马bank命运类似的还包括齐商银行的齐乐融融E平台,后者自去年1月份后再无新标。去年9月份,因重大信息披露不充分、交易极不活跃等原因, 齐乐融融E被评级机构列入黑名单。

  开鑫贷

  平均到期收益率9.06%

  在5家平台中,开鑫贷是发展最稳健的一家。开鑫贷数据显示,平台2015年全年成交90.65亿元,为用户创造收益3.76亿元;平均到期收益率9.06%,远超过银行理财和货币基金收益。成交金额增长123.28%,注册用户增长110.33%,继续保持了高速稳健的发展态势。

    “本周央行公开市场虽继续开展了逆回购操作,且较上周增加了更长期限的品种,有意平滑春节期间的资金面波动,但28天品种4.80%的中标利率说明央行并无引导利率下行的用意。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞表示,“市场对于这种定向宽松及利率随行就市的逆回购操作已经习以为常。”

    瑞银证券策略分析师陈琦并称,从上周四和本周的公开市场操作来看,央行在投放规模上比较谨慎,并且逆回购利率均接近同期限的二级市场回购利率水平,没有刻意引导回购利率下行的表现。“我们认为,春节前资金面将面临一定的不确定性,回购利率可能难以明显下降。”

    显然,央行当前的公开市场操作仍较为谨慎,管理层似乎更希望以非公开的方式向实体部门输送流动性,继而达成定向支持、降低融资成本的目标。也就是说,短期内资金利率延续高位震荡料成为大概率事件。

    至于总量放松缘何姗姗来迟,我们认为,主要有以下干扰因素。首先,实体经济和资本市场的冷热两重天格局,的确会在短期内限制总量货币政策放松的节奏。

    其次,随着人民币贬值压力的加大,人民币对外支付已从之前的净流出转变为净流入,如果人民币持续走贬,那么将不利于人民币的国际化。从这个角度分析,人民币当下的贬值同样会影响货币政策放松的节奏和力度。业界普遍认为,目前管理层亟须防范汇率大幅贬值预期和资金集中流出风险,利率政策上应维持一定的境内外利差水平,即短期总量放松的概率较低。

    再者,存量货币偏高也是一个值得关注的长期问题,货币超发对资产价格和通胀带来的隐忧,使得管理层备受市场诟病。

    受访的券商研究员普遍认为,目前在资金面维持紧平衡的状态下,央行既无意释放更多资金宽松的信号,也无意注入过多流动性。考虑到市场的宽松预期往往走在实质性放松之前,则后续市场对短期资金及放松预期过于乐观的情绪可能面临修正。

    来自申万证券的研究观点亦指出,春节走款等季节性因素虽然可能促使央行增加资金投放,但就现阶段而言,央行似乎更倾向于通过公开市场操作、SLO、SLF等短期流动性工具进行调节,而非使用降准等长期流动性工具。无疑,在经济出现极端变化之前,央行的“大动作”尚需继续等待。

    债市短期方向难确定

    “个人认为,逆回购的重启有望进一步降低货币利率,并为债市注入暖意。”一位商行交易员在接受记者采访时直言:“不论是年初机构配置动力的增强,还是央行主动投放资金,都将对现券市场的回暖起到推动作用。”

    海通证券首席宏观债券研究员姜超则表示,目前全球央行集体放水,零利率正在全球蔓延,美国10年期国债利率已降至60年低点,瑞士10年期国债利率为负,而日本、德国均低于0.5%,相比之下中国目前3%以上的10年国债利率仍有巨大的下行空间。

    毋庸置疑,现阶段货币条件仍旧是决定债券市场行情的重要因素之一。从最新的经济基本面数据和央行货币政策操作考量,其确实能够支持现券收益率保持低位。

    不过,在国泰君安首席债券分析师徐寒飞看来,支撑市场短期走牛的直接因素,还包括供需状况的明显改善(1-2月份净供给偏低,机构配置需求较强);海外市场动荡不安带来的避险情绪持续上升(海外国债利率也创出新低);大宗商品价格暴跌(铜、原油等)引发的通缩预期。

    展望未来,尽管年初债市存在着交易机会,但部分券商判断,在当前收益率已创新低的背景下,继续“赌大小”将会产生一定风险。一方面,就货币放松考量,鉴于海外汇率的波动在不断加大,则人民币汇率难免会受到波及,央行在释放短期流动性上的主动性仍显不足;另一方面,现券的供需关系很可能在3月份出现逆转,随着信贷继续加速,商业银行对债券产品的需求料会有所降温。

    总体而言,在目前的情况下,债券市场的短期方向较难确定。国泰君安方面建议,投资者可增加交易仓位,降低配置仓位。同时,降低组合久期,并适当减少组合杠杆。

    建议配置高等级产业债

    受央行重启逆回购平抑资金面波动、MLF增量续作等利好因素影响,当前信用市场延续上涨格局。就现阶段而言,信用产品市场仍将受到以下几方面因素的影响。首先,就经济基本面而言,虽然上周公告的四季度经济数据略超市场预期,且1月份PMI初值也从底部反弹,可近期地产表现环比趋弱,制造业去产能过程仍旧未完,因此,业界普遍认为,短期经济的持续改善依然存疑。

    其次,不良贷款上升与评级下调增多同样值得关注,这表明现阶段信用风险仍旧不容小觑。事实上,近期评级活动趋于活跃,并先后出现了银鸽、湘鄂、盛运环保等多起评级下调。

  开鑫贷2015年年报显示,开鑫贷通过持续稳健经营,投资人均按时甚至提前收回了投资本息,保持了零逾期的行业记录。同时,其率先实现保本盈利,盈利600万元。

  数据显示,开鑫贷用户主要集中在江苏、北京、上海、广州等地,其中,江苏用户占比57.73%,北京用户占比7.88%,上海用户占比4.93%。证券日报

    来自海通证券的研究观点指出,造成社会信用风险上升的主要原因依然在于经济的连续下滑,若后续经济没有大幅改善,那么更多的评级下调与不良贷款上升将成为大概率事件。鉴于信用风险总是滞后于经济增长,则即使后续经济走平,也需警惕违约事件的发生。

    总体而言,考虑到当前经济虽出现短期改善迹象但难言趋势性好转,则在工业不振、基建缺钱、地产拐点等趋势背景下,应警惕不良贷款与评级下调继续增长。具体到投资策略上,券商建议仍以优质城投和高等级产业债为主展开配置,久期可适当拉长。

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