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银行信贷资产证券化加速破题 另类投资有望多路出击

17/12/08 来源:http://www.csybkj.cn
日前,外媒报道“银行间系统将推出信贷流转平台”的消息引起市场广泛关注。《经济参考报》记者多方了解获悉,监管层的确正在研究

  

  日前,外媒报道“银行间系统将推出信贷流转平台”的消息引起市场广泛关注。《经济参考报》记者多方了解获悉,监管层的确正在研究盘活货币信贷存量的一些新方式与制度,并且期望能在信贷资产证券化方面取得突破。不过,对于如何推出新的交易系统,仍在探索中,尚未形成完整的制度体系。

  一位接近银监会的人士向《经济参考报》记者透露:“此前信贷资产证券化的试点实践中,由于一级市场需求疲弱,二级市场流动性较差,使得信贷资产支持证券产品的投资者一般集中在银行间互持,银行提供的无条件担保,使得风险依然留在银行体系内。因此,在盘活货币信贷存量的要求下,监管层意在想办法打通与资本市场的衔接,包括让更多的券商等机构投资者更多地参与持有银行信贷资产,更重要的是建立一套有效的监管体系。”

  保监会的最新政策正在为保险资金投资基础设施项目提供更多便利,数据显示,此类产品较好满足了保险资金的配置需求。分析人士认为,政策放宽险资可投行业范围,可投资项目量将有所提升。随着市场环境的变化,各类金融机构普遍感到竞争压力增大,保险资金对基础设施投资项目的业务创新有待进一步增强。受资产荒的影响,保险资管产品的注册也相应出现放缓,而监管部门也在通过多种方式引导保险公司积极审慎参与相关投资项目。未来,保险资产公司或可考虑优化改善债权投资计划的交易结构,并通过挖掘行业债权投资结构性机会、应加大力度发行资产支持计划等产品的方式践行另类投资策略。

  基础设施可投项目有望提升

  9日,证监会发言人亦对媒体表示,证监会正与相关部门积极磋商信贷资产证券化的风险评估等问题,对这一金融创新持支持态度。“信贷资产证券化如何扩大试点,如何进行必要的风险评估和采取必要的监管措施,目前有关部门正在抓紧研究。证监会正就此与相关部门积极磋商,支持行业推动产品创新。”

  与银监会和证监会相呼应的是,中国人民银行金融市场司司长谢多在7月初的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》发布会上已做出表示:“人民银行将会同信贷资产证券化试点工作协调小组的成员单位,按照国务院的要求稳步推进信贷资产证券化常规化发展,在现行制度框架下组织实施,进一步加强金融政策和产业政策的协调配合,支持经济结构的调整和转型升级。”

  早在2010年,央行就推动建立了全国银行间市场贷款转让交易系统,当时有21家银行签署了《贷款转让交易主协议》。但由于这一系统缺乏机构投资者,从交易效果来看一直备受争议“如果现在要在相关的交易系统上进行创新,不仅仅在银行间市场的贷款转让平台进行交易,那么就需要央行的参与和支持。对于信贷资产证券化,央行也需要制定一些监管政策。”一位商业银行投行部人士说。

  今年7月,国务院发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》中明确提出,将逐步推进中国信贷资产证券化常规化发展。对此,银监会主席助理杨家才认为,这和盘活货币信贷存量密切相关,特别是把一些收益率比较稳定、期限比较长的优质贷款证券化,把存量变成新的增量。

  当前,银行间互持信贷支持证券产品俨然已成为信贷资产证券化推进的一个瓶颈。交通银行董事长牛锡明认为,信贷资产证券化主要有三个问题需要解决。“首先是风险问题,不能让风险随信贷资产证券化而扩散出去;其次是交易平台的问题。信贷资产证券化如果按照合同去交易,手续太复杂,应该有交易平台能够让大家用比较简洁的办法去交易;三是监管整合的问题。信贷资产证券化的推广涉及若干个监管部门,各监管部门在政策上、制度上需要进行整合。”

  2012年5月末,央行、银监会、财政部曾联合下发了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》,明确要扩大投资者范围,鼓励保险公司、证券投资基金、企业年金、全国社保基金等经批准合规的非银行机构投资者投资,且规定单个银行业金融机构购买持有单只资产支持证券化的 比 例 ,原 则 上 不 得 超 过 规 模 的40%。今年3月,证监会发布的《证券公司资产证券化业务管理规定》也为券商参与信贷资产证券化业务扫除了政策阻碍。

  尽管如此,由于信贷类产品的监管机构为央行和银监会,目前仅在银行间市场交易,一旦券商做信贷资产证券化,就必然要受到两头监管,包括相关的产品系统对接和监管体系都将面临一定的难度和调整。

  “去年已有银行与券商合作,希望在证券交易所的大宗交易平台推出信贷资产证券化产品(A BS),出售资产将转移到表外,形成银行收入。”上述商业银行投行部人士表示,“这表明也有银行对其他机构投资者参与资产证券化感兴趣。”

  不过,一般而言,银行之所以将部分正常贷款进行转让,实质上是为了调整银行信贷资产结构,调剂银行间信贷资产需求,增强银行信贷资产的流动性,扩大信贷资产规模。“当宏观调控紧缩时,银行为了控制信贷额度,就有动机去做信贷资产转让,如果市场宽松,那么银行的积极性也会降低,这是一个矛盾。”该投行部人士进一步分析称。

  保监会最新公布的数据显示,保险资金投资的基础设施项目主要集中在交通、能源和市政行业,投资规模分别为3994.14亿元、2294.40亿元和781.1亿元。而作为保险业创设的资产管理产品,基础设施投资计划符合保险资金特性,较好满足了保险资金配置需求。如债权投资计划平均投资期限7.54年,平均年收益率6.65%,极大改善了保险资产配置结构,促进了保险业务的发展。

  国信证券分析师陈福表示,2006年保监会曾发布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》,新发布的《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》对其调整的主要思路在于监管上“放开前端、管住后端”,将投资产品设立改为行业协会注册,保险公司购买投资计划也由审批制调整为事后报告的方式,市场化自由度大为提升。同时,放宽险资可投行业范围,可投资项目量将有所提升。

  接近监管层的人士表示,在基础设施项目投资方面,以往保险资金参与能源、交通等方面的项目居多,随着市场环境的变化,各类金融机构普遍感到竞争压力增大。监管层一直在着力拓宽保险资金可投资行业范围的限制,整体思路是在把控风险的前提下,更多地将投资选择权交给市场主体。

  首都经济贸易大学教授朱俊生表示,保险资金对基础设施投资项目的业务创新有待进一步增强。目前,保险资金主要采用间接方式投资基础设施项目,由于保险资产管理公司主要通过开发准标准化的债权投资计划金融产品投资基础设施项目,在现行的监管规则下,对外部信用增级存在依赖性,这增加了融资主体的融资成本。保险机构应通过业务创新开拓选择优质偿债主体的空间。

  另类投资策略多路出击

  作为保险资金对接实体经济的出口,另类投资正成为行业普遍关心的领域。保监会相关负责人认为,基础设施是保险资金另类投资的起点,但随着市场环境发生变化,保险资金运用不应局限于原来的范围,应该充分发挥投融资工具的作用,在狭义基础设施的范围外探索资金运用,拓展另类投资的空间。通过合理的产品结构设计,保险资金可以涉足更广阔的投融资领域。

  中国保险资产管理业协会日前发布的数据显示,2016年5月,5家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品6项,合计注册规模71亿元。其中,基础设施债权投资计划2项,注册规模36亿元;不动产债权投资计划3项,注册规模25亿元;股权投资计划1项,注册规模10亿元。

  上述数据较此前3个月出现了显著下降。4月,9家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品11项,合计注册规模173亿元;3月,7家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品10项,合计注册规模140亿元;2月,9家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品16项,合计注册规模298.9亿元。

  多位保险资管业内人士对中国证券报记者表示,受资产荒的影响,保险资管产品的注册也相应出现放缓,而监管部门也在通过多种方式引导保险公司积极审慎参与相关投资项目。某保险资产管理公司人士表示,另类投资是保险资金配置的重要方向,尤其是在基础设施项目、棚户区改造、城镇化建设等民生工程和国家重大工程等与实体经济密切相关的领域。但是,目前险资另类投资存在一定压力,地方债务置换和货币政策等因素提高了保险机构的久期匹配难度,固定资产投资增速下滑则凸显了资金寻找优质项目的需求。

  外媒称,监管层一旦推出新的信贷转让系统,该系统将会在中债登登记和交割。《经济参考报》记者就此致电中债登公司,相关发言人表示“尚不清楚”。

  市场普遍判断,信贷资产证券化尽管有望取得突破,但短时间内也还是难以大规模铺开。“尤其是通过信贷资产证券化将地方政府大型基建项目转让出去,透明度高,政府项目引入社会资金亦符合政策导向。但投资者会担心银行将这部分资产出手后,又能为地方政府带来更多融资规模,导致地方债务大举扩张,这其中的风险仍值得警惕。”交通银行首席经济学家连平分析认为。

  中国证券报记者了解到,受到相关政策鼓励,保险机构正在丰富项目投资计划增信措施、创新交易结构等方面开展专项研究工作。分析人士认为,未来,保险资产公司或可考虑优化改善债权投资计划的交易结构,发挥市场主体的创新力,增强竞争力和吸引力。

  泰康资管人士认为,保险资金应充分发挥优势,从多个方面实践另类投资策略。一方面,发挥保险资金“长钱长用”的优势,挖掘行业债权投资结构性机会。例如,电力行业的个体企业、个体项目,债权融资需求仍然存在,保险资金可择机进入;另一方面,保险机构应加大力度发行股权投资、资产支持计划等产品,并充分了解保险资金、企业年金等各类长期资金的投资需求,匹配合适的产品。记者 李超

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