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美联储要加息 股市缘何上涨

17/04/16 来源:http://www.csybkj.cn
很长一段时间以来,美联储加息预期就一直萦绕市场,此举或终结亚洲企业疯狂发行美元债券的时代。   2008年金融危机之后,亚洲企

  

  很长一段时间以来,美联储加息预期就一直萦绕市场,此举或终结亚洲企业疯狂发行美元债券的时代。

  2008年金融危机之后,亚洲企业加大了美元借款力度,充分利用当时的低利率以及因美联储对金融系统大量注资而给全球市场带来的充裕资金。换句话说,亚洲企业成为最大的美元借款者,也热衷发行美元债。

  15日国家统计局发布的最新经济数据显示,一季度我国国内生产总值(GDP)同比增长7.0%。然而,面对放缓的经济增速,近期的股市却连续上涨,让很多资深股民感到“看不懂”:以往参照的市盈率、企业盈利等指标似乎一下子“失灵”了。人们最为不解的是,当经济步入新常态之后,经济增速下调,为何股市却如坐了火箭般起飞?

  一般意义上来说,股市应该是经济的晴雨表。可是,人们觉得,A股市场几乎从不反映经济,而是资金、信心、政策等各种因素共同作用的结果。当下的中国股市正是如此。

  不过,由于美元近来不断升值,并有美联储加息后持续走强的预期,使得亚洲企业发行美元债券的举债成本增加。数据供应商Dealogic统计显示,今年以来亚洲公司美元债发行规模同比已缩窄15%至1728亿美元,为近三年来亚洲市场美元债券发行量首次萎缩。其中,韩国企业和银行的美元发债规模减少最明显,今年以来减少29%至197.5亿美元。除去日本市场,亚洲市场美元债发行总量在2014年激增后,今年呈现五年来首次跌势。

  的确,随着强势美元的回归,曾经品尝了廉价美食的新兴市场企业或许会因随后而来的偿债成本上升而再度体味苦涩。安永亚太区金融服务主管合伙人鲍格森曾表示:“借款人面临的最大风险是汇率朝着不利于自己的方向波动——自己负担美元债务,利润却是以本国货币计价。”有分析人士表示,美元升值意味着亚洲企业的偿债成本增加,最终将导致公司盈利水平下降,一些公司甚至可能面临违约风险。在此背景下,越来越多的亚洲企业转向自己国内和亚洲区域内举债。

  “我们已经看到了一种真正的替代效应,以往经常都会在国际市场上发行美元债券的亚洲发行人正在停下脚步,这是因为美元正在升值。”高盛集团亚洲除日本以外地区信贷资本市场主管朱利斯如是说。

  国际清算银行(BIS)发布的最新报告指出,今年第三季度新兴市场的海外净发债(美元计价债券)规模降至15亿美元,较上季度锐减98%,并称新兴市场国家将发债重心偏向本地市场是锐减的原因之一。“在未来几年时间里,中国国内债券市场将在亚洲债务资本市场上占据主导地位,这个市场加速增长的速度将超过人们预期,发行人将日益增多,覆盖范围也将变得越来越大。”摩根大通北亚债务资本市场主管福利特说道。

  从去年由中央铁腕反腐和全面深化改革带来的信心,到今年货币政策微调释放的大量资金,再加上高层对资本市场的频繁关注,这一切给了股民足够的乐观预期。

  连续降息降准释放出的流动性是本轮股市上涨的一个重要原因。在去年11月份宣布降息之后,央行开启了货币政策新通道,今年一季度已经降息降准各一次。而在经济下行压力下,很多企业的日子并不好过,趋利的资金总是往预期收益更高的地方去。资金供给加大,股票价格必然水涨船高。

  不过,这一轮股市的上涨并不完全是资金推动。在清科集团创始人倪正东看来,股市并不与GDP直接挂钩,这轮股市上涨是多重因素共同交织的结果,包括大众创新、万众创业激发出的社会活力以及并购重组带来的动力,还有包括“一带一路”“互联网+”等重大战略决策激发对经济转型的信心,这些因素相互交织,给股市带来了“巨大的正能量”。

  此外,房地产市场的调整、无风险利率的下降、地方债务的清理等都是吸引资金流入股市的重要因素。安信证券首席经济学家高善文认为,当前,长期的房地产市场泡沫风险在下降,金融系统和经济体系的系统性风险在下降,市场风险偏好提升,对市场形成很大的刺激,这是蓝筹股上涨背后的逻辑,目前还看不到这一逻辑被打破的迹象。

  近日,韩国政府在我国银行间债券市场发行30亿元人民币主权债券获准注册,这是人民币“入篮”之后的首次“熊猫债”发行。所谓“熊猫债”,是指境外机构在中国发行的以人民币计价的债券。

  美联储12月会议将于15日至16日召开。摩根士丹利预计,美联储将于今年12月首次加息,明年一季度不加,二季度开始每个季度加一次,全年3次。  证券时报记者 吴家明

  今年以来,创业板指数已经上涨超过70%,市场平均市盈率超过90倍。创业板为何能有如此快速的上涨?一方面,创业板中新兴产业占比较大,不少企业代表了中国经济未来的发展方向,而且成长型企业居多,这本身就意味着高估值;但另一方面,炒作中小市值股票是中国股市的一项传统,没有业绩支撑,也充斥着重组、并购等种种概念。

  高善文认为,创业板市场起飞的一个内在逻辑是并购重组。创业板上涨初期存在一定的基本面支撑,但此后的上涨更多依靠并购重组带来的业绩增厚。这一逻辑可能将随着注册制实施明确等因素而打破。

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